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鲁证期货:鸡龄结构失衡施压下半年蛋价

作者:匿名 时间:2019-12-02 14:49:24 人气:380

2019年,鸡蛋价格波动剧烈,淡季走强,高峰季节大幅下跌后迅速上涨,鸡蛋价格的季节性规律减弱。究其原因,绝不是“猪肉价格上涨”一词可以概括的,鸡蛋市场分析最终会回到行业本身。

首先,供给和需求的特点决定了供给方对鸡蛋价格有较大的影响

鸡蛋供求的特点决定了供给对鸡蛋价格的影响权重高于需求。由于蛋鸡的快速扩张和减产,鸡蛋价格供给弹性相对较高。鸡蛋作为日常必需品,受口味和饮食习惯的影响,居民鸡蛋消费价格敏感度低,鸡蛋需求弹性低于供给弹性。因此,如下图所示,当鸡蛋供应曲线和需求曲线同时向右移动相同幅度时,供应方对鸡蛋价格的影响远大于需求方。

图1:鸡蛋供求曲线

*真正的鸡蛋供求曲线绝不是直线。这里,只是强调鸡蛋供应方对鸡蛋价格有较大的影响,并进行简单的处理。

其次,2019年鸡的年龄结构是影响鸡蛋供应的核心因素。

2019年鸡蛋价格的大幅波动主要与鸡的年龄结构有关。2019年鸡蛋价格波动剧烈,上半年鸡蛋期货波动达到40%,远远超过2018年的25%。价格的大幅波动主要与鸡蛋供应的快速变化有关。鸡蛋的供应主要由手头的蛋鸡数量决定,而手头的蛋鸡数量主要由手头的蛋鸡总数和母鸡的年龄结构决定。在持续高利润的驱动下,2019年蛋鸡总库存高于2018年,但价格波动更大,这表明鸡的年龄结构是影响鸡蛋供应的关键因素。

第三,鸡龄和老化的集中是2019年上半年鸡蛋供应紧张的基础

鸡的年龄结构老化和集中化,大量偷猎鸡导致2019年上半年蛋鸡数量呈悬崖状减少,导致鸡蛋供应紧张。2017年上半年,由于该行业普遍亏损,老鸡和成熟鸡都被集中淘汰。2017年下半年,鸡蛋价格大幅上涨,吸引农民将注意力集中在鸡身上。鸡蛋价格的剧烈波动和养殖的盲目性导致了鸡的集中淘选和集中,导致了鸡龄结构的集中。鸡的集中始于2017年下半年,并在2019年上半年演变成老鸡的集中。与此同时,2018年由高鸡蛋价格推动的大量脱壳鸡也进入了淘洗阶段。因此,2019年上半年老鸡的集中程度相对较高。春节过后,由于对猪肉替代品的需求增加,老鸡的价格继续上涨,农民们担心淡季鸡蛋价格下跌,因此他们更愿意养鸡。在这种背景下,集中淘汰老鸡导致蛋鸡存量减少和鸡蛋供应紧张,这也是市场普遍反映大鸡蛋短缺的原因。总的来说,鸡龄结构的老化和集中化是蛋鸡库存急剧下降的基础,也是2019年上半年鸡蛋价格上涨的主要原因。

图2:鸡蛋批发的平均价格趋势

资料来源:郑路期货

猪肉价格上涨对鸡蛋的需求也是鸡蛋价格上涨的原因之一,但这不是主要原因。猪肉对鸡蛋的影响主要是通过推高老鸡的价格和促进淘汰,从而影响蛋鸡的库存和鸡蛋的供应。虽然猪肉的上涨在一定程度上增加了对鸡蛋的需求,而鸡蛋价格的大幅上涨也是供求共振的结果,但猪肉和鸡蛋之间的替代关系以及鸡蛋供求的特点决定了需求不是上半年鸡蛋价格上涨的主要原因。

第四,鸡的年龄结构已经转移到更年轻的年龄,鸡蛋价格或压力将在下半年减弱。

鸡的年龄结构已经改变,把重点放在年轻一代身上。鸡蛋的增量远大于减量,供应量将迅速增加。上半年,随着大量老鸡的淘汰和鸡群热情的高涨,鸡群的年龄结构越来越年轻。根据我们对饲养者的深入调查结果,43%的蛋鸡目前有库存,可在200天内立即开始生产,27%在200-300天内生产,70%在300天以下生产。鸡的年龄太小,一旦中秋节后空气冷却下来,产蛋率和蛋重就会迅速增加。然而,在下半年,可宰杀的蛋鸡数量相对较少,目前为300-450天。根据我们的研究,只有16%的鸡可以在中秋节前最后一轮扑杀后的三个月内扑杀。上半年集中扑杀鸡的做法已不复存在。因此,下半年,增量将远远大于减量,鸡蛋的供应量将大大增加,大鸡蛋的紧实性也将得到缓解,鸡蛋价格在压力下疲软的可能性更大。

图3:河北蛋鸡存栏年龄结构

资料来源:郑路期货

V.总结和分析

鸡蛋供给弹性高于需求弹性的供求特征决定了供给方对鸡蛋价格的影响远远高于需求方。2019年鸡的年龄结构是影响鸡蛋供应变化的核心因素,也是影响鸡蛋价格的重要因素。2019年上半年,根据鸡龄的集中和老化情况,一些因素导致了淘洗鸡的集中,导致蛋鸡库存急剧下降,鸡蛋价格上涨。2019年下半年,鸡的年龄结构发生了变化,以年轻一代为重点。一旦天气转凉,产蛋率和蛋重将迅速增加,而且蛋的增量将远远高于减量。鸡蛋供应将大幅增加,压力下鸡蛋价格疲软的可能性更大。

六.战略建议和风险控制

目前,鸡蛋的位置在2001年继续增加,达到25万只手的高水平。市场越来越关注猪肉推动的鸡蛋价格上涨。然而,我们认为这种逻辑是可以被篡改的,鸡蛋价格最终将回到行业的基本面。因此,我们关注egg 2001合约中的卖空机会。我们认为,今年下半年12月前,库存鸡蛋的平均批发价可能会降至3.5元/公斤,相当于3800元/500公斤的盘价。因此,我们建议做空2001年合约,每高于4400元/500公斤,目标为3900元/公斤,止损为4700元/公斤,最高持仓为300手。

风险:淘汰鸡的高价格可能导致淘汰450天以下的蛋鸡。猪肉价格高企对所有商品价格底部的影响;禽流感等鸡病对死亡率和产蛋率的影响。

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来源:新浪财经

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